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近年来，实体企业期货市场参与度显著提升，企业开展套期保值业务的数量越来越多、规模也越来越大。从上市公司发布的套期保值公告来看，A股上市公司套期保值参与率已由2013年的6.48%提高到了2022年的22.89%，其中大型企业的套期保值参与度由7.11%提高到了26.51%（避险网数据）。尽管企业参与度显著提高，但参与的持续性仍不足。许多企业尚未经营资产风险管理体系，往往会出现企业管理、决策流程执行不到位、套期会计无法核算等问题。企业进行套期保值为何困难重重？财务人员运用套期会计的难点在哪里？大商所研究中心冯锦日前在期货日报“秒懂套保”——套期会计为核心视角下的企业套期保值风险管理线下活动上表示，企业进行套期保值需要做好三件事：事实判断、价值取向和工具理性。

企业开展套期保值业务，首先要对事实做出符合经营实际的判断，企业经营的资产是金融资产，还是非金融资产。实体企业的持续经营是建立在由工业或金融资本支持的资本循环基础上的持续经营久期。实体企业的持续现金流由经营资产价值链的资本循环给予实现，经营现金流溢出构成了企业经营者实现对企业出资人给付企业剩余价值的信托责任。经营资产价值链在每一次会计期间循环发生的正向现金流溢出，是企业经营者应该追求经营资产风险管理的基本目标。因此对于实体企业来说，无论是生产企业还是贸易企业，其经营中的资产或负债，在事实层面上均属于非金融资产，而不是金融资产。以生产型企业为例，其类型是生产加工制造，业务目标是工业物流价值的增加并该价值的变现，其经营的风险是工业物流价值增加被市场公允价值变动所吞噬。因此，生产型企业套期保值的业务目标是保全工业物流价值，也就是工业技术效率的变现，从而判断企业进行套期保值的价值取向是风险中性而不是风险收益，然后根据事实判断和价值取向去选择关闭经营资产敞口的衍生品工具的适配与交易策略。“哲学上，事实判断、价值取向、工具理性是我们思考问题的基本原则，工具理性永远无法、也不能取代价值取向与事实判断。”

值得注意的是，实体企业的风险管理目标是关闭和转移经营资产价值链上销项端折现失败或折现率不足的风险敞口，以保全其工业技术效率的价值。“认识和理解这一点对企业参与套期保值来说至关重要，因为套保本身是为了关闭和转移企业经营资产敞口风险的。而套期保值业务的核心是敞口管理而不是期货和衍生品的交易。现货敞口分布在经营资产价值链上，梳理清楚敞口，企业才能够弄清楚应该如何设立与之匹配的风险管控体系，是集中套期、分布保值，还是集中套期、集中保值，是分布套期、集中保值，还是分布套期、分布保值……所以说，企业的套期保值业务具有独特性，每家企业都不一样。”

在套期会计的应用上，多数企业搞不清楚如何对套期业务进行财务分类、如何对套期资产进行判定。事实上，企业应用会计的难点不是会不会做账，而是对套期业务的理解。冯锦认为，业财耦合才是财务用好套期会计的关键。财务角度看，根据对套期资产的判定，套期主要分为公允价值套期和现金流量套期。公允价值套期的目的在于锁定现有或者未来持有的资产或负债的公允价值；而现金流量套期的目的在于锁定极可能发生的未来交易收入或支付的现金流量损益。“财务需要知道，在进行套期资产判定的时候，无论是公允价值套期还是现金流量套期，最终的期现货损益相互抵消的目标是不变的，仅仅只是在不同会计期间下期现货损益进表的路径不同。所以，很多时候公允价值套期和现金流量套期是相互转化的。”此外，套期业务本身是期间错配的，会计处理同样也是期间错配，而套期会计就是用来调整期间错配的。调整错配的方法有很多，但核心点是“证-账-表”不能缺，也就是“期现台账”不能缺。期现台账是记账的原始凭证，连通财务部和业务部关于套期业务的各个节点和各会计要素。财务根据这些节点和要素才能进行套期资产的判断和处理。不管企业现货的购销是什么形式，有无合同，固定价格还是浮动价格，财务都需要按照会计原则判断符不符合套期会计的适用条件，能不能进行套期类型的归类，是不是在相同会计期间等，然后才能进行套期会计的核算。因此，只有做到业财耦合，企业运用套期会计的难点才可以打通。

“只有通过套期会计核算，我们才可以清晰地看到，企业开展套期保值业务的本质到底是什么？暨获取稳定的正向经营现金流溢出。特别是在经济下行周期，现金为王，充沛的现金流才是企业活下去的最强后盾。套期保值刚好印证了这一点。”冯锦说。