不知道大家还记不记得2022年11月左右，很多银行理财和债券基金都出现了下跌和阶段性亏损。下面这张图就是当时媒体报道的相关新闻

银行理财跟银行存款是不一样的，银行理财的底层资产很多是债券，而且自从“保本理财”逐渐消失之后，如今银行理财也会有净值波动，也可能会在某个时间亏损。而银行理财亏损就跟债券市场波动直接相关。

(相关资料图)

2022年11月-2022年12月之所以出现比较多银行理财亏损，就是因为当时债券市场出现了下跌，当时很多债券基金的净值也下跌，也包括我们持有纯债组合-固若金汤。

请大家看图，这是某只债券基金净值走势图。债券基金长期来看净值不断新高，这是大家都知道的。但可能有些朋友会忽略的是，债券基金会在阶段性出现较大波动，比如这只债券基金在2022年11月-12月就出现了最大2%的下跌。

债券基金一年就4%左右的收益率，两个月就亏损2%，这个回撤痛还是不痛？

数据来源：Wind

为什么债券基金会下跌呢？

普通人可能以为，债券基金就是每天吃利息，稳稳的收益。如果剔除债券本身的涨跌，确实如此。但是债券基金除了每天吃利息，还会有债券本身的价格波动。假设一天吃1毛的利息，价格不动，那基金净值当然稳如泰山，固若金汤。但如果一天吃1毛的利息，价格跌了1块，那基金净值就会有波动。

什么时候债券的价格会下跌？

要分析债券涨跌牵扯很多，我直接简化了。大家记住这段话就行，市场对经济预期差，债券价格上涨。市场对经济预期好，债券价格下跌。经济差，债券涨。经济好，债券跌。

所以我们回过头看，债券价格之所以在2022年11月开始下跌，正是因为当时是市场对经济的看法从最悲观转向乐观的拐点，经济即将重启，经济即将复苏，市场开始卖出债券这种防御性资产。我当时也是不断提醒过大家，不要再去抢债券。

从两个关键又简单易懂的估值指标，也能判断：

1、国债期货的点位

图是十年期国债期货价格走势，可以看到当前十年期国债期货的价格回到了过去十年的高位水平。如果我们简单去类比可以产生一个疑问，现在国债期货的价格已经跟 Y Q时差不多了，虽然今年经济复苏低于市场预期，但是有比去年更差么？

如果你觉得更差了，那你就继续买债券吧。如果你觉得没有更差，只是恢复得比较慢，那就应该警惕债券接下来可能回调的风险。

数据来源：Wind

2、股债收益差

图是股债收益差价格走势，简单来说就是衡量股票和债券相对估值的指标。股债收益差越大，股票越便宜，债券越贵。股债收益差越小，股票越贵，债券越便宜。

目前股债收益差是5.8%，历史百分位是90.1%，说明债券相对股票估值的昂贵程度已经超过了历史上90.1%的时间，一句话就是债券现在不便宜。

数据来源：指汇盈微服务

考虑到现在市场对经济已经很悲观，债券估值已经比较贵，接下来一旦有什么利好或者是政策出台之类的，债券即有可能迎来一波回调。我最近调研的过程中，已经看到不少债券基金经理在准备防守性操作了。

但从历史几次回调来看，大家也不要过于指望债券基金经理，因为回撤还是会有，只是经过防御操作后会少亏一些，比如原本跌3%，跌2%。原本跌2%，跌1%。只要是回调了，还是难以避免亏损的。

怎么办？

首先你要认同我今晚分析的观点，如果你不认同，那就继续持有。

如果你认同，有以下操作：

1、降低久期

长债基金换中短债基金，中短债基金换超短债基金。久期越短，长期收益率越低，但是每次回调的幅度也越小。

2、卖债买存款

卖掉赎回手上的债券基金/银行理财，先到银行存款躲一躲，银行存款没有价格波动。等这波调整出现后，又把存款搬回来债券基金。

3、死扛

拉长时间来看，债券基金还是有利息收入的，价格产生的亏损会慢慢被利息收入抹平。短则3个月，长则1年多，债券基金净值又会创新高，如图。

短则3个月，长则1年多这个数据怎么来的呢？

从历史数据得来的，主要跟经济周期有关。比如最近这次，债券基金回调3个月就新高了，因为经济复苏较差，市场重新从乐观转悲观。但如果经济复苏比较好，那债券可能就会调整更长的时间。

最近可以不买股，但也别买债（银行理财/债券基金）

......